科技正在推动支付方式和“钱”概念的快速变化。从硬币交易到纸币的使用，再到银行账户资金的电子借记和贷记，技术的进步改变了货币的主流概念。这引发了有关法律、监管制度、金融稳定以及货币政策等问题。由于其潜在的全球影响力，Facebook的Libra让关于货币可以采用何种形式、谁可以发行、以及如何记录和解决支付的争论变得紧迫起来。
重新评估货币：
传统货币有三种功能：作为交换媒介，使支付更加便利；作为价值储存手段，以供将来使用；或通过提供一个通用的计算单位来比较商品和服务的价值，来简化交易。
10年前，比特币被誉为一种新型的数字货币，能解决支付中的摩擦。也被作为一种记账单位和价值储存手段，无需中心化管理。比特币的出现创造了一种全新的支付工具和资产类别，可通过一套分布式账本技术支持的支付轨道进行交易。与建立在受信任的中心化实体管理的单个账本的传统记录保存系统相比，分布式帐本技术是允许共享、防篡改的，任何具有足够计算能力的人都可以对其进行更新。但比特币和其他一些早期的加密货币已显示出了极大的波动性，有限的吞吐能力，不可预测的交易成本，有限的治理或没有治理，以及有限的透明度，限制了它们作为支付手段和记账单位的效用。
商业银行货币是指商业银行中的存款。它之所以被广泛使用，部分原因是人们相信他们可以随时将其转换为另一家商业银行或央行的负债，如实物现金。这种信心在很大程度上要归功于银行存款的保险性，以及商业银行接受监管和存款保险的要求。消费者和企业也在交易中使用这些钱，因为它具有便利性和可用性，这反过来又扩大了使用这笔钱的网络规模。
非银行私人资金或资产也可以促进用户网络之间的交易。在某些情况下，例如航空里程，此类资产可能只在网络内具有价值。在其他情况下，网络内资产的发行者可以保证其可兑换成一种主权货币。消费者相信，发行这种货币的公司将有能力偿还这些债务。许多美国消费者都有使用非银行私人资金的经验，比如礼品卡、积分卡和虚拟游戏货币。虽然有一些在规模和用途上相对有限，但一些非银行货币网络规模也是很庞大。星巴克报告称，截止到2018年9月，它的储值卡债务为16亿美元，超过了许多储蓄机构的存款。
随着这种私有网络的规模和范围的扩大，在网络内部进行交易的便利和好处也在以一种自我增强的动态方式增长，这种动态称为网络外部性。这些网络的好处可以通过出于多种目的主动使用网络数据而得到增强，从分配和定价信用到共享评论到对推送给用户的信息进行优先级排序。在中国，消费者和企业都参与了支付宝和微信支付这两个移动网络。根据一些账户的数据，这两个网络去年处理了逾37万亿美元的移动支付业务。这些网络以人民币为记账单位在中国境内运作，余额可以在银行或信用卡账户中转入转出。
 
央行的数字货币
在稳定币出现之前，支付向数字系统的快速转移激发了人们对央行发行数字货币的兴趣。在一些司法管辖区，已经出现了从现金到数字支付的明显转移，这自然促使当局者开始探索将自己的货币转向数字发行过渡。
全球稳定币系统的潜力增强了人们对央行数字货币的兴趣。支持者认为，与私人发行的稳定币相比，央行的数字货币将是更安全的选择，因为央行将直接负责任。例如Markus Brunnermeier、Harold James和 Jean-Pierre Landau提供了重要的论据。
当然，美联储委员会和其他央行已经开始在传统的准备金或结算账户中以数字形式提供资金，即央行存款。然而，在当前情况下，央行数字货币通常指的是一种新型的央行负债，这种负债可以由家庭和企业直接持有，而无需商业银行中介的介入。根据这个定义，央银数字货币可以是一种灵活的中央银行发行的货币形式，与传统储备相比，有三个方面的不同：允许更广泛的机构和个人可以访问它，某些类型的余额可能可以不支付利息，并且可能需要提高政府对最终用户交易的可见性。
在美国，当前系统具有非常大的优势。首先，流通中的美元实物现金继续增加，表明需求强劲。其次，美元是全球重要的储备货币，保持公众对主权货币的信任至关重要。第三，我们有一个健全的银行体系，能够满足消费者的需求：我们的银行数量众多，规模多样，地理位置分散。最后，我们在现有的制度框架和适用的保障措施的基础上，提供了广泛可用和不断扩大的数字支付选择。
此外，中央银行的通用数字货币，也就是个人消费货币，将会带来深刻的法律、政策和运营问题。让我们考虑一下隐私和非法活动之间的平衡。如果设计的目的是在财务上透明，并提供防范非法活动的措施，那么可以想象到，供消费者使用的中央银行数字货币可能要求使用该数字货币的央行保持所有付款数据记录，这与现金有着明显的区别。一个由政府实体记录个人支付信息的系统将标志着一个巨大的转变。一个相关的问题是，美联储是否有权以数字形式发行货币，以及在必要时是否有权为公众建立数字钱包。
这可能还会对货币政策产生深远影响。一些经济学家认为，央行的数字货币可能通过将货币政策直接传递给公众，来解决零利率下限带来的问题。以这种方式执行货币政策，将有效的消除所有实物现金，以及对家庭持有的数字货币征收负利率或税收的权力。我个人强烈倾向于通过积极使用我们现有的工具来解决有效的下限，我认为对负利率的成本效益评估在当前的美国环境下是没有吸引力的。
金融稳定方面的考虑也很重要。只需轻轻一划，就能将商业银行存款转换为央行数字货币，这种能力肯定有可能成为挤兑的催化剂。在这方面，银行在提供金融中介服务方面的角色也可能发生根本改变。
最后，引入央行数字货币可能存在操作风险。首先，这可能要求美联储开发访问或管理个人账户的操作能力，这些账户可能有数亿个。还需要应对大量其他操作方面的挑战，包括电子伪造和网络风险。值得注意的是，目前用于私营部门数字货币的技术提供的信息技术可靠性、完整性和可扩展性不如目前使用的中央银行系统。这些技术中有许多并没有提供清晰、可预测的最终结算，而这正是支付系统的核心重点。
也就是说，根据支付和货币体系的特殊属性，一些地区可能比其他地区更快地朝这个方向发展。在美联储，我们将继续分析央行数字货币的潜在收益和成本，并期待向其他央行学习。
 
支持支付创新
 
尽管审慎地警告不要急于尝试未经测试的央行数字货币方法，但我们还是会积极支持支付基础设施的开发，让每个人都能使用实时支付。美国支付和证券结算系统每天的交易额约为12.5万亿美元。美联储致力于与私营部门密切合作，来促进支付系统的更安全、更有效。
今年夏天，美联储推出40多年来首个新的支付服务，帮助所有人实现实时支付。美联储将开发FedNow服务，将其作为一个平台，让消费者和企业可以一天24小时，一周7天，一年365天随时安全地发送和接收付款。这一举措旨在为私营部门在快速支付服务方面的创新提供一个中立的平台。除FedNow外，我们还在探索增强自动清算（ACH）交易的当日结算功能，扩展Fedwire?基金服务和全国结算系统的运行时间。我们正与业界合作，提高支付系统的安全性，例如，加深对合成身份欺诈的理解，并确定一种欺诈分类方法来改善信息共享。
在公共部门和私营部门努力减少支付摩擦时，最重要的用例之一是跨境支付，如汇款。跨境支付的中介链漫长、缓慢、繁琐且不透明。技术使电子商务能够跨越国界，但目前的跨境支付解决方案还是复杂方法，而不是无缝的端到端的解决方案。司法管辖区的当局者认识到了和私营部门进行跨境合作，来解决当今存在的跨境摩擦的重要性。