导读：今天我们接着讲解，10月22日，中国金融四十人论坛（CF40）在京发布的《2019年第三季度宏观政策报告》（下称“《报告》”）。
一、需求不足需靠激发信贷投放来解决
核心CPI、PPI 持续下行，PMI 低于荣枯线、劳动力市场景气度下降等众多现象一致表明宏观经济运行的主要矛盾是需求不足。扩大总需求需要激发信贷需求，因此，《报告》认为主要应该依靠以下手段：
一是及时调整利率。
二是对房地产企业和住房抵押贷款政策的正常化。
三是确保广义政府债务和基建投资的合理增长，发挥好其熨平经济波动的缓冲器作用。
四是坚持当前汇率改革方向，发挥好汇率浮动对宏观经济的自动稳定器作用。
五是帮助流动人口在城市落户安家的相关政策安排。
不过，上述刺激总需求的政策调控手段是否意味着宏观政策重走“大水漫灌”的强刺激老路？
二、房价对企业和消费者的影响关键在住房供给弹性
房地产一直是中国经济最受关注的话题。对房价泡沫的担心一直高悬，对高房价侵蚀制造业发展空间和挤出消费的忧虑愈发普遍。然而，房价高低与企业经营和居民消费究竟有何关系？
《报告》认为，房价上涨会对企业经营带来普遍的压力，并迫使企业做出调整，但是考虑到企业的应对措施后，房价上涨只是在非常特定的环境下才会带来真正的产出损失。房价上涨一方面给企业带来了经营成本上升的负面影响，另一方面也给企业带来源自规模经济的发展机遇。综合两方面的情况来看，房价对企业经营的影响关键取决于房地产的供给弹性：
1、供给弹性过低，房价上涨但是房屋供给没有提高, 难以带来城市扩张和规模经济收益，房价上涨的负面影响更突出；
2、保持适当的供给弹性，房价上涨伴随着房屋供给显著提高，不仅接下来的房价上涨得到遏制, 城市化进程也有明显推进，对企业创造了更多发展机会，正面影响更突出。
房价上涨改变了居民生活中各种支出的相对价格，对不同家庭消费支出的影响有显著差异。《报告》表示，住房作为生活中的必需品，不同家庭面临着显著差异的需求替代弹性，已经有稳定居住地的家庭需求替代弹性相对较高，没有稳定居住地的家庭则缺乏需求替代弹性。对于缺乏需求替代弹性的家庭，房价上涨将迫使家庭不得不增加住房相关的开支,并因此挤压其他消费。
对其他消费的挤出程度取决于该城市的住房供给弹性，较高的住房供给弹性下房价上涨带来住房供给显著改善，住房开支增长有限，对其他消费的挤出也有限；较低的住房供给弹性下，住房开支增长更大，对其他消费的挤出也更显著。
“除了房价上涨对消费的挤出效应，还应该考虑房价上涨过程中，房地产供给改善，城市化率水平提高以及由此带来的规模效应和收入水平提升，这会对消费形成正面的影响。综合两方面因素考虑，房价上涨与消费之间的关系模糊。”《报告》称。
《报告》还认为，抑制高房价的政策立足点应聚焦在增加特大城市和一线城市住宅用地供给；提高大都市圈的公共基础设施和公共服务，实现郊区对中心城区的替代；对特大城市低收入群体的住房基本保障措施等方面。
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