中信建投传媒团队 杨艾莉 崔碧玮 刘京昭
【事件】
公司发布3Q19财报：
1）2019年前三季度营业收入26.42亿元，同比增长0.7%；归属净利润7.05亿元，同比增长3.29%；归属扣非净利润6.17亿元，同比增长11.0%。
2）2019年第三季度营业收入9.12亿元，同比增长9.1%；归属净利润2.98亿元，同比增长57.1%；归属扣非净利润3.01亿元，同比增长70.1%。
【简评】
1、三季度业绩增速位居前期预告区间下限，新游上线带动整体业绩回升。
重磅产品《权力的游戏》手游7/10国内上线提振公司整体流水表现，游戏为腾讯独代，公司收入端记流水分成净额。3Q19公司营收端同、环比分别增长9.1%和1.7%；综合毛利润率55.5%，同、环比分别提升5.7pct和3.8pct。期间费用方面，前三季度销售费用率为10.1%，同比改善4.4pct；管理费用率、研发费用率分别为22.2%和9.2%，同比分别略增1.7pct和0.4pct，费用控制较好。第三季度，公司确认公允价值变动净收益4227万元，得益于新游上线带来的增量以及同比低基数，公司第三季度归属净利润同比增幅达57.1%，位于前期预告区间偏下限位置。
2、《权力的游戏》手游三季度上线目前表现相对稳定；后续多款新作版号已获批，期待陆续上线。
公司SLG品类重点产品《权力的游戏》手游于7/10在国内正式上线，产品表现未及前期市场预期，但从iOS畅销榜排名来看目前表现相对稳定，维持在Top10 – 40位区间，9/4新版本上线对流水有所提振。后续《权力的游戏》手游海外版本也有望逐步推出。海外市场，《圣斗士星矢》9月登陆欧美市场，叠加前期上线的港澳台、东南亚等地，均获得的亮眼的海外发行成绩。此外，二次元新品《山海镜花》也已获批版号，近期将开启付费测试并计划于Q4上线；多款IP新品包括《少三2》、《少三零》、《狂暴之翼》续作等也在储备中，有望在国内外市场陆续推出。
3、大股东质押比例有所降低；发行可转换债券，现金储备显著增加。
截至9月4日，公司董事长林奇先生股权质押比例由二季度末的90.70%下降至87.59%，质押比例有所改善。三季度公司完成发行11.5亿元可转换公司债券，截至9/30公司账上货币资金余额达21.73亿元，现金储备显著增加。
【盈利预测与投资建议】
预计公司2019/20E归属净利润10.7亿/12.3亿元，当前市值对应2019/20E市盈率13.8x/12.0x，继续推荐。
【风险提示】
既有产品流水不及预期，新游上线进度或市场表现不达预期，行业竞争加剧，监管政策收紧。
本文来源
证券研究报告名称：《游族网络3Q19业绩点评：《权游》上线带动季度业绩回升，储备新品有望陆续推出》
对外发布时间：【2019】年【10】月【23】日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
崔碧玮 执业证书编号：S1440518090002
杨艾莉 执业证书编号：S0260517090002
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