符合预期的三季报
前段时间（10月7日）美国商务部将中国多家公司加入“实体清单”制裁，这28家实体当中将包括海康威视、大华科技、科大讯飞、旷视科技、商汤科技、依图科技、厦门美亚柏科信息有限公司、颐信科技有限公司等人工智能、人脸识别及安防监控厂商。
海康威视这家公司大家应该不会太陌生，2017年A股中的大白马，安防行业的龙头。但2018年以来由于受到中美贸易战等外部环境的影响，公司股价下行，波动幅度较大。
在被纳入“实体清单”的消息一出，10月8日海康威视、大华股份公司股票紧急停牌，10月10日复牌后，海康威视开盘跌6.04%，大华股份跌4.17%。目前公司的股价逐渐企稳。
而在周末的业绩报告中，海康威视的报告也十分引人注目。

报告显示公司2019年前三季度实现营业收入398.39亿元，同比增长17.86%；归属于上市公司股东的净利润80.27亿元，同比增长8.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润77.89亿元，同比增长8.91%。
其中，第三季度实现营业收入159.16亿元，同比增长23.12%；归属于上市公司股东的净利润38.11亿元，同比增长17.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36.67亿元，同比增长16.69%。

从单季度业绩增速来看，海康威视今年第一季度营收增长不佳，净利润首次负增长，二季度上半年净利润增速恢复为正值，但仅为1.67%。三季度净利润增速进一步回升至8.54%，与前两季度相比，业绩有了明显改善，并且呈现出逐步好转的态势。
在公司被纳入"实体清单"，外部环境不利的背景下，符合预期的三季报短期内对公司股价也将具有提振作用，有利于公司股价短期的企稳。

经营现金流下滑，存货大幅增加

不过从三季报看到，公司第三季度经营活动产生的现金流量净额5.55亿元，较上年同期下降86.99%；前三季度经营活动产生的现金流量净额1.24亿元，较上年同期下降95.30%，经营现金流下滑严重。
其主要原因是公司加大了备货。公司三季度末存货约98.45亿元，较二季度末增加约12.34亿元。公司表示为应对美国“实体清单”制裁，提前增加了原材料备货。且四季度通常是回款的高峰，预计四季度公司现金流将得到改善。
此外，可以看出公司今年以来研发投入在逐渐加大，加强产品自供能力，保持核心竞争力。这也说明为了应对外部环境的变化，公司也在积极的做准备。毕竟只有掌握核心技术，才不会受制于人。

“实体清单”短期影响有限
美国对中国的贸易战从18年3月份开始，美对中发起贸易战起初基于中美之间的贸易逆差，让美国制造业回归，使美国经济复苏。
但反反复复的贸易战发展到最后，在各种政治因素的左右下，早已从单纯的贸易和经济争端，变成了科技领域的争端，进而转向政治打压和围堵。

在“实体清单”事件一出，其实大家最关心的还是公司的业务会不会受到影响？影响有多大？
在翻了多篇机构研报后，发现多数机构还是认为短期影响有限，基本上基于两个逻辑：
（1）公司具有持续供货能力，提前做好了库存和技术储备。目前安防监控供应链的国产化率比较高，有一定的抗风险能力。美国元件占海康整体采购约10%，大部分物料已可替代，少量无法替代的物料已备至1-2年量，供应链及产品方案的替代处理也正在进行中。
（2）从产品销售来看，公司在美国地区营收占比不足5%，短期虽可能影响其他部分海外客户采购意愿，但随着替代处理方案的优化与成熟，海外销售有望很快重回增长。受一年多的中美贸易战的影响，公司也加大了在越南、巴拿马、印度、巴基斯坦等地加大分公司建设进度，大力开发亚非拉市场以摊薄关税成本。
目前来看，公司业绩在今年Q1处于最低点，二三季度业绩逐步回升，公司的股价利空因素也在一年多的中美贸易战的影响下逐渐被消耗。毕竟被美国封杀的才是真正的具有科技含量的公司，不是吗？

恒泰证券上海吴淞路营业部
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